產(chǎn)業(yè)探索之軍民融合：軍民融合改革熱點及機遇
年初，各大軍工集團已經(jīng)紛紛繪出了2017年混改“路線圖”，并由此引燃了上半年春季行情導火索。如今，在央企第二批混改名單即將獲批、第三批混改試點企業(yè)遴選工作即將著手啟動背景下，市場短期表現(xiàn)極度不佳的軍工板塊有望獲得企穩(wěn)向上機會。
自今年1月份炒預期開始，新一輪軍工混改就成為了業(yè)內(nèi)共識的中長期看好的價值主線。特別是在國務院總理李克強于4月27日考察航天科工集團并召開中央企業(yè)現(xiàn)場會上指出，“央企要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，積極深化改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)”的背景下，預期隨著后續(xù)國家政策及各大軍工集團改革配套方案的陸續(xù)推出，軍工混改和院所改制工作的推進很可能會超預期。
一、軍工集團混改
軍工混改和軍工科研院所改制一直以來是驅(qū)動軍工行情的主線。我國現(xiàn)有十二大軍工集團（我國軍工行業(yè)涵蓋六大領域——軍工電子、核工業(yè)、兵器、船舶、航天和航空，每一個領域都涉及兩家軍工集團，分別為中國電科與中國電子、中核集團與中國核建、中國兵工與兵裝集團、中船集團與中船重工、航天科技與航天科工、中航工業(yè)與中國航發(fā)）。年初，各大軍工集團紛紛繪出了2017年混改“路線圖”：
中國電科集團
在2017年工作會部署中首提“全面深化改革總體方案，全面推進事業(yè)單位企業(yè)化改革”，明確提出“資產(chǎn)證券化率達到35%，實現(xiàn)外部權益性融資超過100 億元，投資超過150 億元”的目標，并再次強調(diào)推進核心業(yè)務資產(chǎn)專業(yè)化重組和市場化運作，新建若干家子集團和專業(yè)公司。
中航工業(yè)集團
2017年將落實國家軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，研究出臺集團《關于加快軍民融合發(fā)展的決定》，啟動一批軍品市場化配套試點，起草上市公司資本運作規(guī)劃及市值管理方案。
中國航天科技集團
2017年將加大改革力度、加快軍民深度融合，著力提高市場競爭力。全力以赴推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得突破，確保航天重大型號發(fā)射和飛行試驗圓滿成功。
早在2016年，航天科技集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入獲突破，航天電子收購整合慣導資產(chǎn)事項已完成，彩虹無人機借殼南洋科技事項已公布董事會預案。
中船重工集團
2017年公司將以繼續(xù)深化造、修船資源的軍民融合式重組整合削減造船產(chǎn)能；資本經(jīng)營方面，將堅持混合所有、軍民融合一體運作，深入推進資產(chǎn)證券化。
2016年，中船重工集團完成兩單IPO，完成以中國動力為平臺的動力資產(chǎn)重組，披露軍船電子資產(chǎn)借殼中電廣通方案，中國重工定增募資償債事項在證監(jiān)會反饋回復審核。
中船工業(yè)集團
2017年將優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強的業(yè)務領域進行積極混改；持續(xù)做好資產(chǎn)證券化工作，提高凈資產(chǎn)收益率；優(yōu)先支持人力資本和技術要素占比較高的相關單位開展員工持股試點工作。
中國兵器工業(yè)集團
1月4日，中國兵器工業(yè)集團印發(fā)《關于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導意見》。兵工集團將在子集團開展混合所有制改革試點，通過資產(chǎn)重組上市和新三板掛牌上市加快推進混改。推動完善公司現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，放大國有資本功能。
中國兵器裝備集團
制訂了軍工企業(yè)混合所有制改革試點初步方案，確定了4家試點單位，并探索實施汽車產(chǎn)業(yè)股權激勵計劃；同時，圍繞“2+4”先進軍工和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，有針對性地開展資本運作。
目前中國核建和中國船舶已列入首批央企試點企業(yè)；航天科技的七院7304廠企業(yè)改制工作進入實質(zhì)性實施階段，正在開展企業(yè)改制法律盡職調(diào)查、清產(chǎn)核資審計、資產(chǎn)評估等工作；航天科工的中國三江航天工業(yè)集團公司（湖北航天技術研究院、中國航天科工集團第九研究院）與中國航天科工運載技術研究所（中國航天科工集團第四研究院）已經(jīng)進行了資源重組，成立了中國航天三江集團公司。
軍工混改從進度上看，主要看‘南北船’。目前而言，北船集團已按照“分版塊上市”思路打造出三大專業(yè)資產(chǎn)整合平臺，分別是中國重工（海洋裝備總裝平臺）、中國動力（綜合動力平臺）、中電廣通（海洋信息及船舶電子平臺），而南船四大造船廠中，黃埔文沖和外高橋造船廠已分別通過中船防務和中國船舶登陸資本市場。南北兩船一旦開啟整合，其旗下各上市平臺將會重新被定位，北船現(xiàn)有的三大平臺將有望快速承接南船對應資產(chǎn)，以合并同類項的方式獲得業(yè)績增厚。
二、軍工科研院所改制
據(jù)了解，十二大軍工集團的改革深化推進起始于2013年，各大軍工集團都進行了相關的產(chǎn)業(yè)重組整合。結(jié)合今年年初的國防科工局召開全面深化改革領導小組第十五次會議內(nèi)容，目前軍工科研院所首批轉(zhuǎn)制名單已明確，各個軍工集團的事業(yè)單位改革方案已經(jīng)基本確認，后續(xù)將加快制定和出臺軍工科研院所轉(zhuǎn)制實施意見。
相關研究人士指出：“隨著相關配套政策如稅收、人員處置等配套政策出臺，預計軍工事業(yè)單位大概可在兩年左右時間完成改革。目前，我國十二大軍工集團下屬已擁有近百家上市公司，資產(chǎn)證券化改革已由最初的民品上市，發(fā)展到注入軍品配套業(yè)務，再到注入核心軍品資產(chǎn)。而科研院所的改制和資產(chǎn)注入，將是新一輪軍工體制改革的關鍵”。
在2017年初，軍工科研院所分類改革的方案已下發(fā)至各大軍工集團，包括航天系、船舶系、兵裝系在內(nèi)的各大集團紛紛吹響了科院院所改制的號角。如航天科技的七院7304廠企業(yè)改制工作就進入實質(zhì)性實施階段，已開展企業(yè)改制法律盡職調(diào)查、清產(chǎn)核資審計、資產(chǎn)評估等工作。今年3月，各個軍工集團的事業(yè)單位改革方案已基本確認，并已上報國防科工局。根據(jù)早前國務院印發(fā)的《關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》中對軍工混改定下的明確基調(diào)，軍工混改會率先在涉及非國家核心機密的軍工領域?qū)崿F(xiàn)混改突破，預計相應領域的科研院所的改制上市也將在年內(nèi)率先啟動。
對于科研院所的改制，與其他集團相比，航天系和電科集團資產(chǎn)證券化水平都明顯偏低，具有以事業(yè)編制為主、盈利能力突出的特點，科研院所改制一經(jīng)啟動，這些集團下屬的院所所對應的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將有機會實現(xiàn)轉(zhuǎn)企上市，對應上市平臺將有一定表現(xiàn)機會。在具體集團中，航天科技集團就提出了到“十三五”末將資產(chǎn)證券化率提升至45%，科研院所改革今年啟動，除了國家政策不允許的以外，改制后全部要進入資本市場。
目前來看，航天科技集團公司是我國運載火箭、應用衛(wèi)星、載人飛船、空間站、深空探測飛行器等宇航任務的承擔主體，目前下轄8個大型科研生產(chǎn)聯(lián)合體（研究院）、11家專業(yè)公司、12家上市公司和若干直屬單位，集團旗下中央批復設立的事業(yè)單位達到近100家，其中包括大小科研院所70多個?？蒲性核闹粕鲜袑⑹俏磥砑瘓F公司實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要途徑，各科研院所旗下的上市平臺將有望承接相應資產(chǎn)。而航天科工集團是我國防空導彈武器系統(tǒng)、飛航導彈武器系統(tǒng)、固體運載火箭及空間技術產(chǎn)品等技術開發(fā)與研制生產(chǎn)主體，目前業(yè)務主要集中于航天防務、信息技術和裝備制造三大板塊。目前集團公司擁有6大科研院所、1個科研生產(chǎn)基地、11家公司（其中8家上市平臺），其中航天長峰、航天科技、航天晨光、航天電器分別對應集團的二院、三元、四院、十院，目前上市平臺內(nèi)資產(chǎn)多為民品，背后核心軍工資產(chǎn)注入可期。
在電科系中，就業(yè)務類型看，中國電子與中國電科同根同源，在軍工電子設備及核心元器件設計與制造上有所重疊，軍民融合技術互轉(zhuǎn)率高；從業(yè)務整合進展上看，中國電科與中國電子已進行了人事對調(diào)，電科系合并的先期條件即將形成。在電科系中，兩大集團整合可能大概率由中國電科兼并中國電子，原因在于，中國電子科技集團下轄47家科研院所、13家直屬控股公司，其中47家科研院所的業(yè)務領域幾乎囊括我國整個軍工電子和信息產(chǎn)業(yè)，是我國軍工電子國家隊和信息產(chǎn)業(yè)的主力軍。在過去幾年的資本運作中，電科集團已經(jīng)打造了8個富有競爭力的上市平臺，并在科研院所改制方面的推進工作持續(xù)不斷。投資者可關注兩集團旗下上市平臺，如杰賽科技、中國長城等。
來源：中國證券報、和訊網(wǎng)
